中山证券可口可乐公司上调全年业绩指引，中国市场成亚太增长关键引擎

10月27日，可口可乐公司发布2026年三季度财报。财报显示，公司营收133.80亿美元、同比增长7%，高于市场预期的129.30亿美元；净利润40.56亿美元、增长10%；非公认会计准则下每股收益0.91美元、增长11%，高于0.88美元的市场预期。公司同步上调全年业绩指引：可比货币中性每股收益增长预期由7%—8%升至约9%，非公认会计准则每股收益增长预期由9%—10%升至11%。

更引人关注的是销量端数据。全球单箱销量增长5%，公司点名中国、印度、墨西哥、巴西为主要驱动市场。亚太市场单箱销量增长6%，跑赢全球大盘。在市场对消费复苏节奏的判断仍有分歧的当口，这组数字的含金量远高于纸面增速本身。

财报电话会上，可口可乐公司首席执行官柏瑞凯（Henrique Braun）对中国市场作出了一句概括：“尽管中国市场的消费者支出趋于谨慎，我们本季度仍实现了强劲增长，其中可口可乐和芬达的表现尤为亮眼。”

在支出趋于谨慎的市场里，这份增量从哪里来？如果把财报口径与可口可乐中国这一季的市场动作并排来看，答案实际上落在三个方向上。

先看财务成色：有质量的增长

评价一家消费品公司的经营质量，只看营收增速并不够，真正反映含金量的是利润端能否同步改善。可口可乐公司本季度的结构性亮点正在于此。营收增长7%，净利润增长10%，非公认会计准则每股收益增长11%，利润和营收均实现增长。

这种收入稳增、利润快增的剪刀差，通常来自三股力量的叠加——产品组合向高毛利品类倾斜、成本与供应链效率的持续优化和高增长市场对费用端的摊薄。三项来源叠加的结果指向同一个结论：本季度的增长建立在经营效率提升之上，与管理层反复强调的高质量增长相互印证。

品类数据进一步支撑了这个判断。根据财报，含气饮料全球单箱销量增长5%，其中旗舰品牌“可口可乐”增长5%，无糖“可口可乐”增长16%，两者在各市场大区同步为正。风味汽水增长3%；瓶装水全球销量增长8%，由亚太、拉美及EMEA市场拉动。作为高频、刚需、渗透率仍在爬坡的品类，水的增长曲线往往能反映一个市场的渠道活跃度与下沉深度。

把几条曲线叠在一起看，全品类组合的价值更为直观。含气饮料、风味汽水、瓶装水、运动饮料、咖啡与茶的增速彼此不同，但同处一个矩阵之中。多品类布局的意义在于用组合对冲单品类的周期波动——某一品类承压之际，另一品类能够接住转移出来的需求。对一个趋于成熟的消费市场而言，这种做法比押注单一爆款更可持续。

中国在可口可乐公司财报中被点名，作为驱动市场之一，与印度、墨西哥、巴西市场并列。顺着这份财报的线索去看，才能理解可口可乐中国在过去一个季度密集落地的本土化动作。

让需求扎根，把触点做进具体场景

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消费趋于谨慎，反映的是需求结构的变化。一方面，可以看到，为日常刚需付款，消费者愈发精打细算。但是为情绪与场景付费，出手依然痛快。可口可乐中国这一季的应对，是把产品从货架上的单品，重新嵌回具体而微的生活现场。

产品创新上，可口可乐公司擅长捕捉风味与情绪的双重需求。比如，“美汁源”在麦当劳上线限定“多汁柠柠”柠檬饮品，并联名潮流IP乔古漫JOGUMAN，用限定加联名的组合，把一杯饮品做成年轻人愿意分享的情绪符号。这类打法的价值落在保持在年轻圈层的对话频率，提升Z世代对品牌的注意力。

配餐场景上，品牌也深耕本土饮食习惯——“可口可乐”紧扣夏日聚餐需求，依托烧烤与欢聚这一高人气本土场景，先后在合肥、武汉、郑州等13座城市开展线下活动，结合本地饮食习惯打造饮品与美食的搭配方案。“雪碧”则抓住暑期出行与旅游旺季，在嗜辣城市打造“爽辣市集”，把解辣、清爽的概念翻译成可感知的线下体验。把产品绑定进吃辣、撸串、聚会这类高频、强社交的在地场景，等于为消费提供一个具体理由——在预算收紧时，一个具体场景比一句抽象口号更能撬动一次购买。

文娱体验上，可口可乐公司也尝试搭建跨圈层文化链接。比如，“芬达”基于对Z世代消费、情感与社交需求的洞察，于7月携手热门IP《崩坏：星穹铁道》开启跨界联动。而在9月，“可口可乐”与北京环球度假区迎来合作五周年，依托主题乐园场景，通过园内体验、线上互动与电商联动推动消费转化。从游戏到乐园，品牌的联名对象始终瞄准有圈层黏性的文化入口，用年轻人自己的语言和他们站在一起。

渠道侧的结构变化同样在财报电话会议上被重点提及。适合即买即饮的包装销量提升，对应消费决策从计划性囤货向即时性满足迁移。电商及新兴渠道显著增长，对应即时零售与内容电商对传统层级渠道的再造。当宏观层面的消费意愿变得谨慎，微观层面触点的密度与质量，就成了对冲不确定性的确定变量。

给供应链持续加码

贴近消费者解决的是销售的问题，供应链解决的是产品和成本的问题，后者往往才是跨国快消企业的底盘所在。

可口可乐公司在中国的渠道结构有其特殊性——公司并不独自完成从生产到分销的全链条，而与中粮可口可乐、太古可口可乐、珠海可口可乐三家装瓶合作伙伴组成可口可乐中国系统协同运作。本季度的披露显示，系统二字恰恰是效率与韧性的来源——总部输出品牌、研发与全球方法论，装瓶伙伴贡献本地制造、渠道网络与区域响应速度。要撑起幅员辽阔、消费习惯高度分层的中国市场，两者缺一不可。

数智化是这套系统本季度的推进方向。制造端，中粮可口可乐河北厂入选工信部2026年度卓越级智能工厂（国家级），中粮可口可乐四川厂于8月通过国家数据管理能力成熟度模型（DCMM）稳健级（三级）认证。前者是制造智能化的国家级标杆，后者是数据治理能力的权威背书。两家工厂分别拿下智能与数据两块硬招牌，意味着本土供应链的升级已从单点自动化进入体系化阶段。

物流端，郑州太古可口可乐于9月正式启用智能拣配机器人系统，覆盖识别、拣选、转运及码垛等作业，峰值作业能力达每小时600箱。拣配是快消履约中耗时、考验弹性的环节之一，把这一环节交给机器人，系统在旺季与突发订单面前的响应速度与差错率都得到改善，直接决定“想喝就能马上买到”的体验能否兑现。

把时间轴拉长，这条投资脉络更为清晰。今年以来，可口可乐中国系统先后落地珠海金湾新厂、太古可口可乐昆山与广州绿色智能生产基地，全部位于长三角、粤港澳大湾区两大核心消费带。其中昆山与广州两个项目总投资达32.5亿元人民币，对标LEED金级绿色建筑标准。近三年，可口可乐中国系统已对五个生产基地进行升级投资。

智能化改造从来算不上一笔划算的短期账。智能工厂、机器人系统、数据能力认证投入大、回收期长，短期难见直接回报，也不会立刻反映在经营数据上。持续加码传递的信号很清楚——这一轮投入瞄准长期经营能力，属于为下一个十年下的注。

供应链的第二重身份

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衡量一家企业与一座市场的共生程度，财报数字之外还有一个观察切口——在社区最需要的时候，它扮演什么角色。

可口可乐中国系统的“净水24小时”应急响应机制提供了答案。今年前三季度，该机制累计启动67次应急响应行动，调配超过185万瓶饮用水，覆盖受洪涝、地震、山体滑坡及泥石流等突发灾害影响的辽宁、河南、广西、湖北等16个省（市、自治区），惠及超过15万人次。